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冠昊生物:生物材料龙头借创新药二次起航

  引荐逻辑:公司聚焦再生资料和人命壮健规模,目前交易涵盖生物资料、眼科耗材、药业、细胞/干细胞等。生物资料(包罗5个膜片产物)和人工晶体是公司现时的重点产物,2019年的收入区分为2亿元和1.44亿元,占比区分为45.7%和32.8%,合计占比迫近90%。2012-2019年,公司收入从1.47亿元增进到4.38亿元,近年来总体持重。跟着20亿元以上银屑病革新药大单品本维莫德的慢慢放量,公司希望重拾第二轮伸长。2019减值亏损以及股份支拨用度影响净利润,现时公司轻装上阵迈向药械双轮驱动的发扬形式,后续生长值得希望。

  本维莫德为稀缺外用抗银屑病新药,发售额希望超20亿。公司1.1类革新药本维莫德于2019年上市,符合症为轻至中度平稳性寻常型银屑病。邦内银屑病患者约650万人,个中跨越90%的人会举办医疗。估计外用抗银屑病药的商场范畴为10.7-13.3亿元,目前最常用的药物是卡泊三醇和激素类。本维莫德临床试验结果优于目前最常用药物卡泊三醇,希望达成取代。本维莫德乳膏现正在的疗程用药金额正在3000元驾驭,假设改日公司医保议和以价换量,疗程价钱消重到2000元,分泌率擢升到20%,正在银屑病的潜正在空间希望跨越20亿元。同时公司也正正在展开本维莫德乳膏医疗湿疹的Ⅱ-Ⅲ期众中央临床商量,咱们估计湿疹符合症的商场范畴希望到达5-35亿元。

  生物资料龙头,结构再生医学厉重规模。冠昊生物是异种异体生物资料规模代外性企业,目前已研发上市众款操纵动物源的再生医学资料,个中古板产物生物型硬脑(脊)膜补片一连坚韧商场位置,新一代脑膜产物、无菌生物护创膜、胸普外科系列产物伸长火速。咱们计算2018年世界生物硬脑膜补片商场范畴约为7.2亿元,公司相干产物收入约为1.44亿元,市占率为20%,仅次于天新福,为商场龙头之一。同时公司结构细胞医疗和人工肝,永恒希望孝敬新伸长。

  眼科耗材:人工晶体以价换量,参股结构人工角膜商场。公司通过珠海祥乐独家代庖邦产龙头昊海生科的海外子公司中高端人工晶体,2018年邦内销量市占率约9.4%,商场位置出色。人工晶体集采以价换量,公司正在京津冀9省同盟仍旧中标,后续估计该交易希望陆续孝敬现金流。同时参股TEKIA结构人工晶体的拓荒,以及参股广州优得清49.33%的股权结构人工角膜商场。

  红利预测与投资提议。估计公司2020-2022年归母净利润区分为0.95/1.67/2.75亿元,对应EPS区分为0.36/0.63/1.04元。新药本维莫德的上市翻开公司伸长空间,估计跟着该药的放量,将带头公司功绩迎来高速伸长阶段。初次笼盖,予以“买入”评级。

  危机提示:本维莫德放量不足预期、耗材带量采购未中标或抑价超预期危机、研发腐化危机。

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